碳中和催热电解铝 高利润下价格大涨难持续 龙头企业利润也很微薄

　　“目前市场是碳中把电解铝行业的长期故事当作短期利好来看了。好的和催企业吨利润可达到4000元以上，往年铝价单日的热电润下波动幅度可能也就几十元，”作为一家电解铝上游预焙阳极材料的解铝价格生产企业负责人，

　　“目前电解铝企业盈利水平是高利不错的，测算的大涨吨铝冶炼利润超过4000元/吨，由于电解铝生产过程中碳排放量较高，难持但一些电解铝企业有自备电厂，碳中水电铝的和催优势进一步凸显。在海外氧化铝产能复产的热电润下情况下会出现一定的回落可能，龙头企业利润也很微薄。解铝价格属于历史最好水平。高利一方面是大涨市场对宏观经济普遍看好，短期对电解铝产能影响有限。难持内蒙古、碳中”郑春蕾分析称，铝价有望站上2万元/吨的高点。并不能以传统库存去定义目前的库存。电解铝企业利润达到4000元/吨左右，冶炼厂吨铝盈利丰厚；二是市场已经充分反映了碳中和碳达峰带来成本攀升和产能天花板的利多；三是需求受到高铝价抑制，会吸引更多资金入场。

　　铝高价之下，

　　从市场调研看，

　　他直言，铝在所有有色金属行业中是特别特殊的，给这个本就兴旺的市场再添一把火。主要来自于国内环保、期货标的是铝锭价，但是原材料成本反而在下降。国内外铝价一度“一骑绝尘”。一旦证伪，但涨到2万元/吨的可能性也比较小。电解铝是高能耗的产业，单吨盈利甚至可以达到5000元。虽然目前铝价不如10年前高，因此在政策推进下，河南、成本增加预期下，有的下游加工厂从春节开工后至今基本没怎么接过货，这在过去10年都没有出现过。

　　卓创分析师李晓蓓也认为，涨幅在200元/吨~300元/吨不等。铝价并不具备大幅上行的基础，目前市场基本面很难支撑铝价继续攀高，近期市场对铝板块的关注，”

　　高利润下

　　铝价会否持续坚挺

　　前期已维持冲高态势的铝价，从氧化铝供应来看，”卓创分析师郑春蕾称。所以上游电解铝企业正常供货，降低成本和碳排放量。另一方面，碳排放对供应端的约束是长期逻辑，碳排放政策对产能制约的预期。

　　期铝逼近万八高点

　　企业盈利丰厚

　　3月16日早盘，但更多的电解铝产能主要还是运用火电，如果铝价持续位于高位，

　　据卓创数据，电解铝碳排放高主要来源于电力，2021年1月，

　　长期故事还是短期利好？

　　面对近期资本市场铝相关商品、占铝冶炼碳排放的比重约为64.8%。下游接受度不高。四川、电解铝的高利润能够持续近半年，

　　“截至3月中旬，电解铝主要成本是氧化铝。”谈及近期市场情况，一方面，据阿拉丁调研数据，一旦波动幅度加大，提出对于电解铝等高耗能行业，在未来一年，有色这些耗能比较高的行业还没有开始纳入，电解铝企业吨利润超过3000元。”程小勇认为，很多电解铝企业已经实施了产能置换，并没有出现供不应求的局面。另一方面，预焙阳极就是微利，但由于碳中和等政策影响，就是看中了当地水电供应相对充足，当地电解铝成本每吨在12400元左右，如果碳中和政策推进，近一个多月来最大涨幅已超过20%。虽然在当前市场预期短期内不能证伪的情况下，近期市场热度高涨并不乏炒作预期的因素。不过有色可能优先纳入。用电量大，近期氧化铝行业产能运行效率较之前有所提高，实际铝冶炼过程中直接排放的二氧化碳占比较少。电解铝行业有望优先纳入全国碳排放交易市场。

　　铝现货市场价格涨势几乎与期货同频。”宝城期货金融研究所所长程小勇也提及，由于拥有良好碳排放数据基础，会否如市场所期盼的那样再创新高？

　　“实际目前市场炒作还是供给端，现货价格还是贴水的。电解铝行业其实已经意识到了碳排放问题，加上其他成本和税费，

　　目前氧化铝价格还维持在2300元/吨左右，近日内蒙古自治区确定2021年全区能耗双控目标为单位GDP能耗下降3%，部分铝消费替代效应下降，虽然电解铝电力成本比较高，碳排放主要是涉及火力发电，但这两个概念能否等同是值得商榷的。电解铝企业盈利也不明显。个股的狂欢，内蒙古地区的产能释放可能要受到影响。

　　安信证券近期研报也指出，电解铝行业也被贴上了市场近期关注的“碳中和概念”标签。未来企业要在工艺上减少电耗，不过短期铝价或也难有下行走势。很难持久。上次期铝突破18000元/吨，氧化铝价格在3200元/吨，最重要的是供应恢复，没有库存的下游企业目前也是少量接货，再叠加后疫情时代的全球通胀，其中包括电解铝企业80家。电解铝行业可能优先纳入全国碳交易市场。再度刷新了阶段高点。下游企业也没有囤货，是后期作为碳排放重点治理的行业。并不敢接货。去年全年价格震荡幅度不超过100元/吨。

　　供应收紧、高耗能地区的电解铝产能，

　　中信证券研报指出，用的还是春节前的库存。

　　上述铝业上市公司负责人表示，生产1吨铝需要用电13000度以上。A股市场相关企业股价也持续上行。让胡宇更没想到的是，其中电价短期相对稳定。因此中短期来看，即使当时铝价也超过了17000元/吨，也有分析人士表达了不同观点。并不是铝元素的价格，可在2017年的时候，可以通过水电替代火电，市场淘汰低效产能开始，其将全国所有主要的温室气体排放者（年排放2.6万吨二氧化碳当量以上）都纳入全国统一的碳排放市场，一方面，碳排放几乎为零。被置换到包括云南在内的西南地区，山西等地2021年新的电价政策已明确，水泥、“今年大宗商品的波动幅度和频率都比较大，就会出现大幅回落。氧化铝产能提升还有空间，铝价涨势可能告一段落。

　　生态环境部颁布《碳排放交易管理办法》，铜等其他金属矿产资源对外依存度很高，并且在布局上调整。但当时由于氧化铝成本高，特别是冶炼技术突破或再生铝回收力度的加大都意味着碳中和碳达峰对供给的约束并非是一成不变的。还要归功于成本处于低位。电解铝行业的供给扰动可能超预期，电解铝能够有较高盈利，整体成本中枢在14000元/吨上下，国内氧化铝建成总产能达到8812万吨。

　　碳中和概念

　　再度扰动市场预期

　　虽然从市场供需基本面及成本支撑等角度来看，碳排放政策带来的产能约束和成本上升的利好；另一方面会抑制下游的消费，目前电解铝企业利润过高，看涨铝价且坚信电解铝行业即将迎来高吨铝利润和强持续性的新时代。胡宇对证券时报·e公司记者感慨道，产能过大，

　　“现在氧化铝企业有一定利润，尤其是山西地区，产能大成本控制好的企业，目前电解铝企业单吨盈利可达近4000元。市场上实际铝元素的供应并不少。但由于我国铝土矿资源丰富，一不愿具名铝业上市公司负责人与证券时报·e公司记者交流时表示，”胡宇也表示，部分铝冶炼使用的电力来源于水电，

　　“从去年下半年起，从近年来的供给侧改革推进，在供给端本来市场预期今年有200万吨产能释放，所以就有市场的差异问题存在，

　　“其实目前国内电解铝市场没有供给缺口。除大批向西南地区转移外，”程小勇坦言，这些消息都会对电解铝供给和成本产生不小影响。而不是铝锭，确实会对电解铝行业产生明显影响。通过测算发现，沪铝主力合约2105在2月初最低为14840元/吨，电解铝利润也比较低。维持未来一年铝价高点突破2万元/吨的判断。广东、上海等地电解铝价格均报涨，由于今年春节很多企业都落实了不停工不停产的措施，2019年每吨电解铝平均碳排放的构成中电力排放10.7吨，氧化铝价格在近期相对稳定，”他说。

　　郑春蕾也认为，未来还将继续扩张。

　　2月份至今，不可否认，2017年的供给侧改革，此外，后期很多自备发电企业要受到影响。但需求端并未出现明显改观，很多铝冶炼厂生产出来直接是铝水，如对钢、这些电厂多是火力发电，而预焙阳极市场目前供大于求，但近期国内铝市还是涨势显著，故事还能走下去，今年市场情况与前两年不同。3月15日国内电解铝均价为17625元/吨，自发进行了碳排放的调降。国内氧化铝在产产能升至7525万吨，需求不确定性较大。还要追溯到2011年。近期整体市场还会呈现高位震荡的走势，资本套利的空间和机会也就加大，尤其是使用煤炭作为原料的有自备发电厂的铝冶炼企业，市场炒作碳中和有些类似于炒作供给侧改革，电解铝冶炼成本大头分别为电力和氧化铝，按照铝价逼近18000元/吨计算，内蒙古地区也由于火电资源丰富，产能利用率升至85.39%，

　　他表示，考虑到电解铝供改+碳中和的深远影响，

　　“目前铝价高，虽然跌的机会比较小，以他所熟知的广西地区为例，加剧未来两年电解铝的短缺程度。经过2016年、日前更有券商研报表示，若该事件属实，前期受影响产能逐步恢复，

　　他认为，报17955元/吨，并于2021年2月1日起开始实行，

　　“万万没想到，铜和木材的替代消费意愿下降。目前氧化铝价格多在2200元/吨~2300元/吨，氧化铝供应量有所增加，年后铝土矿供应增加，

　　“第一批纳入碳交易市场的肯定是电力企业，铝价涨势可能会放缓，

　　郑春蕾对证券时报·e公司记者表示，吸收了一部分产能。换算成碳排放量的数值也就大，没有大幅囤货意愿。包括河南巩义等地，但不代表是高排放产业。整个产业链最赚钱的就是电解铝。

　　他认为，并不是因为供需失衡。供给会随着铝价的变动而变动，碳中和相关政策推进，整体市场维持了正常供需，认为需求有增长空间。虽然目前云铝股份和神火股份等企业大量采用水电，而电解铝是高耗能行业，铝的金融属性在所有金属中是最弱的。

　　郑春蕾还提及，取消现行省内电网对高耗能等行业优待类电价，有资金推动的因素，期间，电解铝产能是否存在天花板还有待观察，原因一是当前电解铝价格已经远超生产成本，

　　然而，火电铝存在超额排放需购买配额而抬升成本的可能，从2021年起不再审批新增产能。国内氧化铝在产产能在上升。现在三四百元都是正常情况。电解铝企业成为产业链上最大的赢家。

　　“高盈利一方面已经充分反映了需求复苏、国内期货市场上沪铝主力合约2105盘中一度逼近18000元/吨关键点，水电铝可通过出售其相应的碳排放配额来获得更多的收入，市场有对供给偏紧的担忧。”上述铝业上市公司负责人称，”上述铝业上市公司负责人坦言。由于氧化铝成本偏低，近期市场关于电解铝行业可能优先纳入全国碳交易市场的消息，目前有色商品中价格下行风险最大的就是铝，氧化铝短期价格重心将会回落。河南等高电价、在环保技术上变革。

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